巴菲特致股东的信豆瓣(与巴菲特致股东的信相似的书籍？)

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如何评价巴菲特2020致股东的信？
《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》，你怎么理解？
重磅！巴菲特2021致股东信来了！重仓比亚迪暴赚25倍，却因“一个错误”巨亏上百亿美金！重仓股有哪些？
你认为「巴菲特致股东的信」哪一年的最经典，对你影响最大？
与巴菲特致股东的信相似的书籍？

如何评价巴菲特2020致股东的信？

90岁的“股神”发布了第55封被誉为“价值投资的圣经”致股东信。我们中小投资者能从中学到多少投资理念和市场观察？在这里我们将股东信梳理为以下7点：

1.???第四季度业绩扭亏

伯克希尔·哈撒韦第四季度的运营利润44.20亿美元，较上年同期的57.20亿美元下滑了29%。在股价方面自1965年以来伯克希尔的复合年增长率高达为20.3%，但2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，而标普500指数的增幅高达31.5%，跑输20.5个百分点。

2.股神重仓股

伯克希尔·哈撒韦合计持有市值为2480.27亿美元的股票，购入成本为1103.4亿美元，账面盈利1376.87亿美元。在股神信公布了十大持仓股，分别为：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空、纽约梅隆银行。

这里值得注意的是股神只投两个行业，一个是金融，另一个就是消费。金融提供源源不断的低息融资，而消费则更是有大把的自由现金流。

3.收购就像结婚

股神将收购比作结婚：“收购公司就像结婚。当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，也有的很快就让双方的幻想破灭。”

股神说“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。”

这里要注意在美股整体估值偏高的情况下是否还能找到“合理的价格”，所以现在看来找到门当户对的结婚对象看来越来越难了。

股神也表示表示，非常遗憾的是，符合这全部要求的大规模收购机会其实颇为稀有。伯克希尔·哈撒韦公司第四季度现金储备为1280亿美元。大量的现金也是是现阶段股神并不怎么看好市场。

“在更多的时候，我们还是只能去把握住股市波动当中涌现出的机会，去收购那些符合标准的上市公司的大量股份，但是往往并不能达到控股的程度。”

4.对“后股神时代”依然乐观

在股东信中，巴菲特反复强调，自己和芒格都不会抛售伯克希尔的股票。

5.低利率时代股票投资仍具价值

?股神说：“我们可以说的是，在未来几十年中，如果目前的利率接近当前水平，并且公司税率也保持在当前企业所享受的低水平附近，几乎可以肯定的是，随着时间的流逝，股票将持续上涨，其表现远胜于固定利率的长期债务工具。”不过，在给出这一乐观预测的同时，巴菲特也发出一项警告：未来股价可能会发生任何变化。有时，股市会暴跌，幅度可能是50%，也可能会更大。

目前美国的10年期国债收益率处于极低的水平，为1.47%。所以在低利率环境下，那么毫无疑问股票更具投资价值。现在标普500的是市盈率已经接近30倍，虽然已经达到了估值红线，但是盈利收益率也就是市盈率的倒数，差不多还有3%以上，跟1.4%的国债比较，还是高了一倍，显然还是投资股票更划算。

6.单季回购22亿美元，创历史新高

2019年第四季度，伯克希尔·哈撒韦斥资22亿美元用于回购，创出该公司单季股票回购新高。2019年全年的总回购额达50亿美元。

股神在股东信中表示，伯克希尔只有在2种情况下才会回购股票。一是巴菲特和芒格都认为它的售价低于其价值；二是公司在完成回购后，仍会拥有充足的现金。这是不是说明如果有更赚钱的投资项目，他肯定是要走出去投资别的公司的，而现在留足现金储备，回购自家股票？是不是也印证了第3项中所说目前合理价格的优质资产已经不好找了。?

7.伯克希尔的新掌门人是谁？

也许在2020年5月2日的股东大会上我们会看到4个人同时上台。除了2位年过90的老股神还有2个可能的未来接班人，格雷格?阿贝尔（GregAbel）和阿吉特?吉恩（AjitJain）。

所以作为普通的投资者我们可以看到，当前疫情的到来增大了经济的下行斜率，中国的降息周期会继续。基于我们对资本回报率的测算，往前看，我国7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下，1年期MLF有望降至2.85%以下，而且从2月28日起，9只中国国债将纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM），这将在10个月内分步完成，届时中国国债将达到该指数10%的权重上限。跟踪GBI-EM的资产规模总计约2260亿美元，GBI-EM指数对应的仅仅是5、7、10年三个期限（发行期限而非剩余期限），共计9只国债。近期海外经济基本面、疫情发生超预期变化，央行货币政策出现超预期调整的可能性明显上升。叠加纳入GBI-EM指数带来的增量外资集中增配长端国债，近期国债长端利率可能会继续向下突破，不排除10年期国债利率下探至2016年低点2.64%附近的可能性。所以按此规律，我们关注的一个重要点就是利率。当前不论中美，都处于降低利率的趋势当中。但美股经过多年的牛市，股神都找不出太多的投资产品，而A股是否更具有投资价值呢？

《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》，你怎么理解？

1、向股东提供什么信息

1983年，因为收购了bluechips，BSH股东从1900提升到2900，巴菲特觉得有必要重新把理念给新股东梳理一下，阐述了他认为的基本要素。

向股东披露我们认为重要的、能够帮助对方理解公司价值的数据。（对我们的月报撰写、年会PPT的撰写很有指导意义）。

公司追求的不是规模增长，而是每股内含价值的增长率。监管要求披露账面价值（净资产），而我们看重内在价值。账面价值是你投入的资本，内在价值是你获得的回报。一个形象的比喻，前者是学费，后者是不同学生一生中的价值。

考核内涵价值的周期，是五年。经济商誉是BSH中最重要的部分，也是账面价值失真的地方。

如果要借钱，倾向于将利率基准设为长期固定利率。无论价格高低都不卖股票的原因，主要是再投资风险：我们希望不要重复犯下资金配置错误导致我们投入次级的产业。不对买卖过的股票讨论过多细节，也不会回应。因为回应本身就是表态。

2、具体公司案例-B夫人的內布加斯加家具城

B夫人的家具城坪效极高。按照《巴菲特的估值逻辑》一书介绍，Nebraska的20万平方英尺卖场，创造了1亿美元的收入，每平方英尺的坪效为500美元，而同期的沃尔玛的平均值为130美元。此外，Nebraska的管理费用率为7%，远低于沃尔玛的19.8%。B夫人的经营理念类似于山姆沃尔顿，采用积极的货物采购，为消费者实现了更好的经济价值，并分享了其中部分价值。巴菲特评价这个公司是强势品牌、区域规模优势和良好管理的结合体，是小池子里的大鱼。

但遗留的一些问题：为什么B夫人要把它卖给巴菲特？；为什么B夫人的经营业绩能够超越沃尔玛那么多，毕竟只是一个零售行业；Nebraska后来经营的如何，希望在随后的年报中能够继续考古。

看坪效和费用率的指导思想，几十年了似乎并没有变化。我们研究永辉、小米等等，依然是维持这个基本逻辑。我猜测可能是投资Nebraska，才有了后来大举投资Cresco。

3、具体公司案例-喜诗糖果

1983年应该是通胀的大背景，原材料的涨价对糖果行业产生了很大的成本压力。巴菲特这样表达他的观点：

始终采购最好的原材料，维持产品质量和口碑是第一位的；产品的销售量要远比销售额重要；关注公司剔除原材料上涨之后的成本是否在下降。

他也谈到，喜诗糖果的直营店的坪效过去好多年没有增长了，这是个不好的趋势，但他也不知道是因为经济不景气，还是喜诗定价过高，或者市占率太高的原因。

喜诗糖果在1984年又会涨价，他曾经在90年代大学演讲时，提到喜诗糖果极强的涨价能力所谓情人不好意思在情人节拿出一个不是喜诗糖果的糖果送人。但这个品类后续的持续涨价能力，我本人没有什么体验。

4、具体公司案例-水牛城晚报

巴菲特对传媒情有独钟，我理解一个基本的线条是，首先是因为喜好消费品，其次传媒是消费品企业占据消费者心智的主要渠道。他谈到投资水牛城的几个主要点：

水牛城的人口稳定（没有进的也没有出的），所以当地人看当地报纸；

管理层出色，始终把新闻质量做的很好，并且始终坚持把ROP（现在称为ad-load）控制在一个很克制的比例。

水牛城的本地客户渗透率在全美前100大报纸中排名第一。他认为，渗透率是衡量报纸franchise的最好指标。

水牛城同样是一个小池子里的大鱼，看上去，是这个阶段巴菲特投资思路的重要组成部分。

5、具体公司案例—保险

1983年，应该是保险行业持续萧条了好几年。BSH自己的保险公司，综合成本率做到121%（100%以下才有价值），确实很差了。但好在保险配置的大头是在Geico上，后者做到了96%，Geico的利润贡献是1983年BSH大幅增长的重要原因。

巴菲特谈到保险行业，客户对保险公司长期履约的信用非常在意，所以这是BSH的一个很大优势。而保险公司的经营能力至关重要。本年巴菲特对此着墨不多，且他本人长期主要投资于财险，与国内以寿险为主的保险结构大相径庭，这是我目前正在研究的内容。希望后期能有更深的学习和反馈。

6、关于为什么不拆股

股东理念和公司的长期发展是要匹配的；拆股让流动性更好是个伪命题，过多的交易并不会助长社会价值，反而延缓社会发展。这方面不再赘述。

7、向全社会发出收购公司的广告

巴菲特在其中强调的list有启发意义，重列如下：

巴菲特致股东的信豆瓣(与巴菲特致股东的信相似的书籍？)

利润要高（500万美元净利润以上），小公司没兴趣；持续稳定盈利（我们对有远景或困境反转没兴趣）；高ROE（不要有什么负债）；自带管理层；公司简单（高科技确实看不懂）；设定好价格。

巴菲特说，对应符合以上条件的Case，他会在5分钟内给出答复。倾向于用现金交

重磅！巴菲特2021致股东信来了！重仓比亚迪暴赚25倍，却因“一个错误”巨亏上百亿美金！重仓股有哪些？

财报显示，截至2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦公布的去年四季度末前十大持仓分别为：

苹果（121.260，+0.22%）（市值1204亿美元）；

美国银行（市值313亿美元）；

可口可乐（市值219亿美元）；

美国运通（市值183亿美元）；

Verizon通信（市值86亿美元）；

穆迪（市值71.6亿美元）；

美国合众银行（市值69亿美元）；

比亚迪（市值58.97亿美元）；

雪佛龙（市值40.96亿美元）；

Charter通信（市值34.5亿美元）。巴菲特买的比亚迪，占10大重仓股的第八位，赚了25倍！格雷厄姆用买便宜货赚钱、彼得林奇用成长股赚钱、巴菲特用长期持有赚钱、索罗斯用行情爆发点赚钱、利弗莫尔用突破赚钱、维克多·斯波朗迪用道氏理论赚钱、理查德·丹尼斯用周规则赚钱、亚历山大·埃尔德用三重滤网赚钱、西蒙斯用数学公式赚钱……

就我个人而言，我从来没有想过照搬任何人的思路，而是要在借鉴的基础上，探索出自己的道路。最终，我也走出了自己的做趋势延续、做系统交易的道路。

所以我建议大家，在深刻领悟了“系统”二字之后，还是要抖擞精神，出发，去探索适合自己的道路。

你认为「巴菲特致股东的信」哪一年的最经典，对你影响最大？

《巴菲特致股东的信（1983年）》

金句：当我们在评断一家公司的企业价值时，我常常会问自己一个问题:“假设我有足够的资金与人才时，我愿不愿意和这家公司竞争”——巴菲特

影响：在巴菲特的各种演讲和文字当中，我们经常可以读到这种“敬畏之心”，知敬畏，知进退，不盲目自大，不打没有把握的战役，是他基于常识的心法。巴菲特还特别擅长把复杂的决策问题场景化，答案就一目了然了，其实上面这个致股东信里的金句对应着一个极复杂的问题——我应该进入这个市场吗？巴菲特化繁为简，把复杂问题在简单场景中给解决了，智慧！